1.2.1 回首20年——理性的归途

1990年12月19日中国股市开业，当时仅有8只股票上市，第一天成交量仅有1260手，成交金额仅有49.4万元，随后的交易更是低迷，12月25日，成交量低至15手，成交额只有6000元。半年间日均成交不到300万元。然而，到了2010年，中国股市成交量却发生了翻天覆地的变化，截至2010年11月底，中国上市公司总数达到2026家，中国沪深股市11月份的日均交易额已超过2100亿元。

自2005年开始，中国股市成交量逐渐放大，一轮大牛市在成交量的引领下开始展开。2007年量能较前两年明显放大，上海市场成交金额是2005年的15倍，是2006年的5倍多。在2008年的股灾中，成交量虽然相对2007年明显萎缩，但相对大牛市前夕仍属天量。2009年在流动性过剩推动下，再创历史天量，比2008年足足增加一倍。

如图1-13所示，从1991年全年成交金额8.07亿元到2009年全年成交346511.91亿元增长了4万多倍。这充分表明中国股市市场参与者越来越多，中国市场不断走向成熟，与此同时，人们的投资欲望越来越强烈，市场可选择的投资标的也越来越丰富。

图1-13 1991～2009年上海市场成交量变化柱状图（单位：亿股）

中国股市的疯狂从换手率可见一斑。成熟市场如美国、日本等，年换手率在20%～50%之间，平均持股时间为2～5年。中国股市的年换手率从未低于100%，持股时间能到一年也算奇迹，新股上市第二天换手率就达到100%，被市场追捧的题材股，一周不到换手率就高达100%。