第四节 我国多层次资本市场

在资本市场上，投资者与融资者不同，规模大小与主体特征也都不同，如此也就对资本市场金融服务提出了不同的需求，因此资本市场应该是一个多层次的市场经济体系，如图1-1所示。

党的十八大报告提出：要深化金融体系改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系，加快发展多层次资本市场。党的十八届三中全会确定：完善金融市场体系——健全多层次资本市场体系，推动股票发行注册制改革，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。多年来，资本市场不断推出新的市场和产品，一个多层次资本市场体系已基本形成，为企业融资和发展提供了全方位的资本市场平台，资本市场功能不断增加。

多层次资本市场又可以分为广义和狭义多层次资本市场两类。

关于广义上的多层次资本市场，如图1-2所示。

有关狭义上的多层次资本市场，如图1-3所示。

从20世纪90年代发展至今，我国多层次资本市场已经具备了四个完整的层次，分别是：主板（一板，含中小板）、创业板（二板）、全国民营企业股份转让系统（新三板）、区域性股权交易市场（四板）。

一、主板市场

主板市场也叫作一板市场，是国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所，指的是传统意义上的证券市场（通常指股票市场）。中国大陆主板市场的公司，主要在上交所和深交所两个市场上市。

二、二板市场

二板市场也叫创业板市场，地位次于主板市场，在中国特指深圳创业板。在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面，二板市场和主板市场有较大的区别，能够扶持民营企业，尤其是高成长性企业。

三、新三板市场

新三板市场是国务院批准设立的全国性证券交易场所，也就是全国民营企业股份转让系统，运营管理机构是全国民营企业股份转让系统有限责任公司。

由于新三板市场的定位是“以机构投资者和高净值人士为参与主体，为中小微企业提供融资、交易、并购、发债等功能的股票交易场所”，因此，其市场生态、研究方法、博弈策略、生存逻辑等，都跟沪深股票市场有着显著的区别。

四、四板市场

区域性股权交易市场是我国多层次资本市场的重要组成部分，是中国多层次资本市场建设中必不可少的部分。其是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场，一般以省级为单位，由省级人民政府监管。不仅能够促进企业特别是中小微企业股权交易和融资，鼓励科技创新和激活民间资本，还能支撑实体经济的薄弱环节。

截止到2016年9月，全国已经建立40家区域性股权交易市场，著名的有前海股权交易中心、厦门两岸股权交易中心、北京股权交易中心、上海股权托管交易中心、江苏股权交易中心、广州股权交易中心、青海股权交易中心、天津股权交易所、齐鲁股权托管交易中心、武汉股权托管交易中心等。

区域性股权打造蓝筹股行业龙头企业，而对于主板、中小板、创业板，以及新三板，上市或挂牌条件都是不同的，对比分析如表1-7所示。