五、市场对国内生产总值增长率的反应
（一）债券市场钟情于疲软的国内生产总值数据
一般而言，美国的普通民众都比较喜欢经济强劲增长、失业率降低的经济状况，因为在这种情况下人们的生活水平能逐步提高。债券市场的投资者则不喜欢经济强劲增长的情况，因为在他们眼中经济的强劲增长意味着通货膨胀率上升和美联储实施紧缩的货币政策，这样，固定收益的债券价格就会下跌。相反，经济疲弱，通货膨胀率降低，债券价格则上升。因此，在债券市场上，经济增长的利好消息则是债券下跌的利空因素，经济增长疲软的利空消息则债券上升的利多因素。
在经济复苏的初期，认为经济强劲增长将会伴随严重的通货膨胀是不明智的，因为在经济复苏初期，通货膨胀的压力并不大，生产者（公司或企业）利润的增加主要得益于生产率的提高。这时，债券市场的投资者担心的是美联储货币政策的变化即美联储宽松的货币政策将会停止。这时，债券价格的下跌主要是基于利率将上升的压力而非通货膨胀上升的压力。
（二）股票市场喜欢强劲的国内生产总值数据
一般情况下，股票市场的投资者喜欢看到经济稳健增长的数据，因为经济健康增长意味着公司盈利增加，而经济疲弱的环境将减少公司的盈利。在经济稳健增长而又没有通货膨胀压力的情况下，经济增长数据疲弱，股票价格将下跌；经济增长数据强劲，股票价格将上升。
如果经济的强劲增长伴随严重的通货膨胀，那么，股票市场的投资者与债券市场的投资者一样，也不喜欢看到经济增长强劲的数据，因为股票市场的投资者关心的是利率水平的上升，若利率水平上升，结果就会出现债券价格和股票价格同时下跌的局面。
（三）外汇市场也钟爱强劲的国内生产总值数据
外汇市场上，美元的投资者喜欢强劲的经济增长环境，因为经济增长强劲，美元利率上升，外汇市场上，美元的需求旺盛，美元汇价将会上升。相反，经济增长放缓，美元利率下降，美元需求减少，美元汇价将会下跌。但是，如果经济强劲增长引发通货膨胀的压力，美元汇价将会下跌。但一般而言，促使债券价格下跌的因素会成为促使美元汇价上升的因素。如图6.4所示。
图6.4 金融市场对国内生产总值数据反应图
背景知识
国民生产总值（GNP）和国内生产总值（GDP）
国民生产总值（Gross National Product）和国内生产总值（Gross Domestic Product）之间的区别相当小，有时甚至可以忽略不计，在应用时两者也经常替代。但是两者的内涵和代表经济意义终究是有差别的。
国内生产总值是指在一定时期内（一年或核算期内）一国（如美国）国内所有常住单位提供的商品和服务以及财产收入的总和。从生产角度看，它等于各部门总增加值之和。从收入角度看，国内生产总值等于固定资产折旧、劳动者报酬、生产税净额和营业盈余之和。从支出角度看，它等于总消费、总投资和净出口之和。
国民生产总值是指在一定时期内（一年或核算期内）一国（如美国）所有单位（国内和国外）提供的商品和服务以及财产收入的总和。国民生产总值等于国内生产总值加上来自国外的劳动者的报酬和财产收入，减去支付给国外的劳动者的报酬和财产收入。支付给国外的劳动者的报酬和财产收入是指在美国国内利用外国劳动者和财产所生产的商品和服务，来自国外的劳动者的报酬和财产收入是指在国外由美国的劳动者和财产所生产的商品和服务。总之，净收入等于来自国外的劳动者的报酬和财产收入与支付给国外的劳动者的报酬和财产收入之差。例如，在美国肯塔基州和俄亥俄州装配的丰田汽车和本田汽车要计入国内生产总值之内，而不能计入国民生产总值，自然，这两家日本汽车厂的利润也要计入国内生产总值之中。在欧洲的装配的福特汽车和通用汽车要计入美国国民生产总值之中，而剔除在美国国内生产总值之外，自然，福特汽车和通用汽车来自国外的利润也要计入美国国民生产总值之中，而不能计入美国国内生产总值之中。
国民生产总值和国内生产总值是衡量一国和地区经济总量的两个常用指标，但在具体衡量时，却各有所长。在20世纪90年代以前，美国商务部对国民生产总值比较关注，而近年来，美国商务部逐渐将关注的重心从国民生产总值转移到国内生产总值上来。这主要是因为：国内生产总值与其他经济指标像工业生产、就业、生产率和设备投资等之间的关系更加紧密，这使国内生产总值能更好地衡量本国经济发展的具体状况。而国民生产总值则是衡量一国可得收入变化的方法，对分析国民收入的来源和分配更加有用。因此，在本书中，我们也选择了美国国内生产总值作为衡量美国经济总量的指标。
国内生产总值平减指数
GDP平减指数，又称GDP缩减指数，[（Gross Domestic Product Deflator）是按当期价格（current price）计算的国内生产总值与按不变价格（constant price）计算的国内生产总值的比率。它可以反映出全部的生产资料、消费品和劳务费用价格的变动情况。
国内生产总值平减指数是衡量一国经济在不同时期内所生产和提供的最终产品和劳务的价格总水平变化程度的经济指标。国内生产总值平减指数=报告期价格计算的国民生产总值÷基期价格指数计算的当前国民生产总值×100%。
GDP平减指数是用来消除名义GDP中通货膨胀因素的工具。GDP平减指数只能表示出增长关系，并不能表示出总量的概念。经济学家们之所以关注GDP平减指数，还因为与投资相关的价格水平在这一指标中占有更高的权重。
GDP平减指数是一个衡量价格变化的指标，属于测量通货膨胀状况的经济指标，只不过其范围更广泛，涵盖经济生活的方方面面，不仅仅是消费，还包括投资、政府支出和贸易等。
GDP平减指数又分为隐含平减指数和固定加权平均指数（参考6.4小节）。
从概念上说，在计算经济指标的变化时，将以当期价格计算指标中的价格变动因素予以剔除，称为“平减”，只要采取这种方法对相关经济指标进行计算即为考虑了“平减因素”的经济指标。如图6.5所示。
图6.5 美国每季度GDP平减指数变化