第二章　文献综述与中国的制度背景分析

第一节　股票卖空机制的文献综述

根据美国证券交易委员会SEC3B-3规则的规定，卖空交易（Short Sales）是指投资者出售自己并不拥有的证券的行为，或者投资者用自己的账户以借来的证券完成交割的任何出售行为（廖世光和杨朝军，2005）。与监管者普遍希望限制卖空的态度相反，学术界则对卖空活动持支持的观点（Singer et al., 2013），大量研究发现卖空者能够识别被高估的股票，因而能够向市场其他参与者及时有效地传递有关负面消息的信号。卖空者作为信息交易者，其交易活动也有助于企业的信息反映在股票价格当中，从而提高了股价的信息发现功能和市场的定价效率，甚至还能阻止企业管理人员一些不端行为的发生（Miller, 1977; Desai et al., 2002; Christophe et al., 2004; Diether et al., 2008; Christophe et al., 2010; Karpoff & Lou, 2010; Liu et al., 2012）。有关卖空机制的研究异常丰富，由于篇幅所限，在这里我们仅分析与本书密切相关的研究文献。下面我们分别从卖空机制的价格发现功能和对公司决策行为的影响两方面对相关文献进行简要分析。