三、企业借钱，越少越好吗

分析负债规模的两个比率

·资产负债率

·流动比率

一家企业的“家底”怎么样，要看它的资产有多少。具体来说，要看资产当中多少钱是借来的。怎么看借来的钱有多少，这就要关注企业的负债规模了。负债规模可以通过两个财务比率来分析：一个是资产负债率，另一个是流动比率。

1.资产负债率与企业资本结构

（1）资产负债率

资产负债率=负债总额÷资产总额×100%

资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比。资产负债率能反映在总资产中有多大比例的资产是通过借债来筹资的。

资产负债率是高一点好还是低一点好？这要看从谁的角度来考虑。

从债权人的角度考虑，企业的资产负债率越低越好，如果企业的资产负债率高，其风险将主要由债权人负担，这对债权人来讲是不利的。比如对于银行来说，它最关心的是能否按期收回本金和利息。因此，银行更倾向于贷款给资产负债率低的企业，因为这样的企业偿还能力强，银行不会有太大的风险。

从股东的角度考虑，企业的资产负债率越高越好，股东希望利用负债经营得到更多利益。举个例子来说。

甲有1元钱，现在有一个收益率为20%的投资项目。如果甲投资1元钱到这个项目，他能挣2角钱。现在甲向乙借1元钱，利息为10%，此时甲就有2元钱了，甲将这2元钱都投资进去，如果收益率还是20%的话，甲能挣4角钱，其中，甲要给乙1毛钱的利息，甲实际上挣了3角钱，甲的收益率变成30%。

如果甲向乙借9元钱，甲就有了10元钱可以投资该项目，如果收益率还是20%的话，甲能挣2元钱，甲给乙9角钱利息后，甲实际上挣了1.1元。也就是说，企业借债越多，股东利用财务杠杆获利就越大。如果一家企业的资产负债率是20%，可以说这家企业没有有效地利用财务杠杆。

怎样的资产负债率是合适的呢？这要看企业所处的行业和行业所处的发展阶段。

对于金融企业来说，其自有资金比率较低，钱就相当于是原材料，高负债经营是金融企业的一大特征，金融企业的资产负债率一般达到百分之八九十。但对于生产型企业来说，这样的资产负债率就太可怕了。

我们重点来看一下非金融企业的资产负债率。对于资产负债率低的企业，比如资产负债率只有1%，这样的企业基本上没有什么负债。如果一家上市企业资产负债率这么低，说明它真的不差钱，它发行股票筹到的钱就够用了，但是这样的上市企业很少。很多上市企业的资产负债率为40%～60%，这是比较正常的。资产负债率高达70%就有点危险了，企业如果周转不好的话，有可能陷入危机之中。每个行业的资产负债率水平不同，我们通常认为资产负债率为50%是合适的，其实60%也不是不可以，要看行业的具体情况。我们可以看看下面这个例子。

1999年11月1日，韩国第二大企业集团大宇集团向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中携各下属公司总经理集体辞职，以表示对大宇的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件。韩国媒体认为，这意味着“大宇集团解体进程已经完成”“大宇集团已经消失”。当时大宇集团总资产为710亿美元，负债为598亿美元，资产负债率高达84.23%。

大宇是“章鱼足式”扩张模式的积极推行者，认为企业规模越大，就越能立于不败之地，即所谓的“大马不死”。1993年金宇中提出“世界化经营”战略时，大宇在海外的企业只有15家，而到1998年底已增至600多家，等于每3天增加一家企业。那么企业扩张所需要的资金从哪里来？显然光靠企业内部自身的资金是远远不能满足需求的，于是金宇中大肆举债。企业规模迅速扩大，但其利润并未能随之扩大，当银行受到金融危机的冲击要回收贷款时，大宇公司就陷入了困境，美丽的神话一时间化为泡影。

从表面上看，1998年的亚洲金融危机是大宇集团倒下去的导火索，但真正的危机是大宇集团的债台高筑、大举扩张，从资产负债表上看，就是资产负债率过高。

正常来说，企业可以通过举借新债来偿还旧债，以维持现有的资产规模和资产负债率。但是，当发生金融危机或者国家宏观调控时，企业无法从银行贷款，而原来的负债需要偿还，这就使企业的资金链出现了断裂，最终可能导致企业的破产。大宇集团正是遇到了这样的情况。

（2）资产负债率的调整方法

人为调整资产负债率的方法主要有以下三种。

第一种是债转股。

比如，一家企业的资产是100万元，负债是90万元，所有者权益是10万元。这90万元的负债是企业欠银行的钱，按道理，企业每年必须向银行支付利息。后来企业经营不好，出现了亏损，交不上利息；利息支付不了，本金更不容易还。

后来，企业的经营状况越来越差，眼看就要破产了。如果破产的话，银行的钱就更收不回来了。怎么办呢？于是，企业从这90万元负债中拿出40万元来放到所有者权益里去，于是所有者权益增加了40万元变成50万元，负债减少40万元变成50万元，债权人变成股东，也就是说银行成了股东。可是银行不愿意成为股东，因为他们不懂得经营企业。于是银行就让资产管理中心把企业股权接过来，但并不参与经营，而是想办法把股权卖掉，因为卖股权比卖债券容易一些。最好的解决办法是等这家企业的资产负债率降下来，将企业包装后上市，企业上市后，银行卖股权的价钱就很高了。

第二种是企业年底还债，下年年初再借回来。

比如，一家企业的资产为100万元，负债为90万元，所有者权益为10万元，此时资产负债率为90%。企业年底还40万元，资产变成了60万元，负债变成50万元，资产负债率下降为83.33%。第二年年初，企业再将这40万元借回来。

第三种是曲线融资。

我们可以通过下面这个例子来了解曲线融资是怎么回事。

国内某企业与德国银行Hypo Real Estate Bank International（简称HI）达成合作协议，由后者出资3500万美元，双方共同完成某房地产公司开发的“城市花园”项目。

从法律上讲，这笔融资属于股权融资，HI虽然拥有该项目52%的股权，但是并不拥有实际控制权。根据双方的合同约定，在项目回款之后，该国内企业将以同业拆借利率再加上几个点的利息赎回股权。也就是说，这实际上是一笔商业贷款。但由于商业贷款属于资本项目，直接的境外信贷显然有违目前的外汇管制，因而才不得不“曲线融资”，其实质是以境外直接投资（FDI，Foreign Direct Investment）之名，行商业贷款之实。

2.流动比率与企业短期负债的合适性

流动比率是流动资产与流动负债的比值，用以衡量企业的短期偿债能力，其中流动负债是短期债务。

流动比率=流动资产÷流动负债

如果一家企业的流动比率从2.66降到2.17、2.14、1.99、1.63、1.35、1.15，这种情况是好是坏呢？答案是：不一定。

流动比率降低说明企业的资金可能有问题。从流动比率的公式来看，降低的原因不是流动资产减少了，就是流动负债增加了。如果是因为流动资产减少了，那么流动比率下降是一件好事，这说明流动资产占用的资金减少了。如果是因为流动负债和流动资产同时增加了，并且流动负债增加得比流动资产快的话，那就不是一件好事，说明流动资产占用资金过多，企业效益不好。

那么合理的流动比率是多少？一般认为，流动比率维持在2倍左右比较合适。如果一家企业的流动比率有10多倍，很明显，这家企业不缺钱，不需要太多的流动负债。如果一家企业的流动比率低于1，那么很可能这家企业缺钱。因为流动资产是1年里面流动变现的钱，把1年变现的钱全部用来偿还流动负债，是不被允许的！但从另一个角度来说，如果一家企业能维持正常的经营，生产效率高，流动资产占用的资金少，那么流动比率小于1也是没有问题的。

总的来说，流动比率是2是比较合适的。流动比率过高说明企业没有管理好流动资产，没有有效地利用资金。流动比率过低说明企业可能无力清偿短期债务，企业有很大的财务风险。就和负债一样，资产负债率和流动比率，也是一把双刃剑，太高或者太低了都不好。